Investing.com — Moody’s Ratings, bugün İtalya Hükümeti’nin görünümünü durağandan olumluya revize ederken, ülkenin uzun vadeli ihraççı ve öncelikli teminatsız notlarını Baa3 düzeyinde teyit etti. Yabancı para cinsinden öncelikli teminatsız MTN programı ve raf notları da (P)Baa3 düzeyinde onaylandı. Lokal para ünitesi ticari kağıt notu Prime-3’te, yabancı para ünitesi öbür kısa vadeli program notu ise (P)Prime-3’te teyit edildi.
Pozitif görünüm değişikliği, 2024 yılında beklenenden daha güzel mali performans ve istikrarlı bir iç siyasi ortamdan kaynaklanıyor. Bu faktörler, mali göstergelerin hükümetin orta vadeli mali-yapısal planı doğrultusunda güzelleşmeye devam etme mümkünlüğünü artırıyor. Olumlu görünüm ayrıyeten güçlü işgücü piyasası, sağlıklı hane halkı ve şirket bilançoları ile sağlam bankacılık bölümü tarafından destekleniyor. Net milletlerarası yatırım durumundaki beklenen güzelleşmeler, ekonomik dayanıklılığı destekleyecek ve İtalya’nın olay riskine karşı hassaslığını azaltacak.
Baa3 notlarının teyidi, İtalya’nın büyük iktisadını ve misal notlu ülkelere kıyasla tesirli kurumlarını ve yönetişimini dikkate alıyor. İtalya’nın büyük ve varlıklı iktisadı, tesirli siyaset üretimi ve kurumsal kapasitesi, yüksek derecede ekonomik dayanıklılık sağlıyor. Bununla birlikte, not teyidi birebir vakitte İtalya’nın yüksek borç yükünü de kabul ediyor. Bu borç yükü, kademeli olarak zayıflayan borç ödeme gücü ve nüfusun yaşlanmasıyla ilgili yapısal zorluklarla birlikte, kredi profilinde kısıtlayıcı bir faktör olmaya devam ediyor.
İtalya’nın uzun vadeli lokal ve yabancı para ünitesi tahvil ülke tavanları Aa3 düzeyinde değişmeden kaldı. Bu, euro bölgesi ülkeleri için tipiktir ve euro bölgesinin güçlü ortak kurumsal, yasal ve düzenleyici çerçevesinin yanı sıra likidite dayanağı ve öteki kriz idaresi sistemlerinin yararlarını yansıtır.
2024 yılında İtalya’nın mali sonucu beklenenden daha güzel oldu. Bütçelenen %3,8’e kıyasla açık GSYİH’nin %3,4’ü düzeyinde gerçekleşti. Daha düzgün mali sonucun ana itici gücü, temel olarak şahsî gelir ve başka vergilerden gelen güçlü gelir artışının yardımıyla harcamalardaki azalmaydı. İç siyasi istikrar, hükümetin açıkları daraltmaya ve artan birincil fazlalara ulaşmaya devam etme mümkünlüğünü artırıyor.
2025 ve 2026 yılları için gelir artışının nominal GSYİH büyümesiyle uyumlu olması bekleniyor. Direkt ve dolaylı vergiler, güçlü işgücü piyasası ve nominal fiyat artışı tarafından desteklenecek. Harcama artışı temel olarak Toparlanma ve Dayanıklılık Tesisi (RRF) kapsamındaki artan sermaye harcamalarından kaynaklanacak. Bu ortada, cari harcamalar kamu dalı fiyat artışları nedeniyle ölçülü bir halde artacak.
Mali açığın 2026 yılında GSYİH’nin %3,0’ünün biraz altına düşmesi bekleniyor. Genişleyen birincil fazlalar, kademeli olarak artan faiz ödemelerini dengeleyecek. İtalya’nın borç ödeme gücü göstergeleri, misal biçimde derecelendirilen ülkelere ve İtalya’nın kendi geçmişine kıyasla güçlü kalacak. Gelire oranla faiz ödemeleri, 2024’teki %8,2’den 2030’a kadar %9,5’e yaklaşacak.
İtalya’nın borç yükünün, üstün bonus ile ilgili yılda GSYİH’nin yaklaşık %2’si civarında olan stok-akış düzeltmeleri nedeniyle 2025 ve 2026’da artması bekleniyor. Hükümet borcunun 2026 ve 2027’de GSYİH’nin %138,4’üne ulaşması bekleniyor. Bu oran geçen yıl %135,3 düzeyindeydi. 2028’den itibaren, sürdürülebilir birincil fazlaların borç yükünü kademeli bir düşüş eğilimine sokması bekleniyor.
Çeşitli işgücü piyasası göstergeleri, potansiyel gelecekteki şoklara karşı artan ekonomik dayanıklılığa işaret ediyor. İşsizlik oranı Mart 2025’te %6 idi ve önümüzdeki yıllarda bu düzeyde kalması bekleniyor. İstihdam, çalışma çağındaki nüfusun düşmesini yansıtarak işgücünden daha süratli büyümeye devam edecek.
Genel olarak, özel dal borcu nispeten düşük olup, bu durum ekonomik dayanıklılık için kıymetli bir dayanak faktörüdür. Hane halkları ve finansal olmayan şirketlere verilen toplam kredi 2024 yılında GSYİH’nin yaklaşık %95’i iken, euro bölgesinin tamamı için bu oran %158 idi.
Finansal açıdan sağlam bir bankacılık bölümü de ekonomik dayanıklılığı destekliyor. İtalyan bankaları güçlü sermayeleşme, düzgünleştirilmiş karlılık, bol likidite ve güçlü varlık kalitesi gösteriyor. Bankacılık dalının varlık kalitesindeki istikrarlı düzgünleşme, hükümetin Garanzia sulla Cartolarizzazione delle Sofferenze (GACS) garanti programı tarafından kolaylaştırıldı. Bu durum, 2024 sonu prestijiyle GSYİH’nin %0,4’üne denk daha yüksek şartlı yükümlülükler kıymetine gerçekleşti.
Bununla birlikte, dış likidite iyileştirmeleri İtalya’nın şok emme kapasitesini destekliyor. Ülkenin cari süreçler istikrarı, güç fiyat şokunun tesirleri dağıldıkça ve İtalyan ihracatçıların rekabet gücü büyük euro bölgesi emsallerine nazaran güzelleştikçe, 2023’teki %0,1’den 2024’te GSYİH’nin %1,1’ine yükseldi.
Baa3 notlarının teyidi, birden fazla derecelendirme emsalinden daha güçlü olan ekonomik, kurumsal ve yönetişim gücü düzeylerini dikkate alıyor. İtalya, sağlam siyaset aktifliği ve kurumsal kapasiteyle birleştiğinde yüksek derecede ekonomik dayanıklılık sağlayan büyük ve varlıklı bir iktisada sahip.
İtalya’nın derecelendirmesi ayrıyeten, ECB’nin bir ülkenin temellerince açıklanamayan faiz oranlarındaki keskin artışlara cevap vermek için mevcut tüm araçları kullanma konusundaki muteber taahhüdünden kaynaklanan kredi takviyesini de dikkate alıyor. Bu, ülkenin çok yüksek düzeylerde likidite gerilimine maruz kalmasını sınırlıyor.
İtalya’nın CIS-3’ü, ESG konularının mevcut derecelendirme üzerinde hudutlu bir tesiri olduğunu, vakitle daha büyük olumsuz tesir potansiyeli bulunduğunu gösteriyor. Bu, toplumsal risklere yüksek maruz kalma ve şoklara cevap verme konusunda genel olarak güçlü bir kapasite sağlayan genel olarak sağlam yönetişimi yansıtıyor.
Şu anda varsayılandan daha süratli mali konsolidasyon, mevcut projeksiyonlardakinden daha düşük bir borç yüküne yol açacak olursa bu olumlu olacaktır. Bilhassa vergi sisteminin verimliliği artarsa bu durum daha da olumlu olacaktır. Ulusal Toparlanma ve Dayanıklılık Planı periyodunun sonundan sonra yapısal ıslahatların uygulanmaya devam etmesi, işgücü piyasasındaki katılıkları ele almaya başlayarak ve iş ortamını güzelleştirerek İtalya’nın düşük potansiyel büyüme oranını yükseltirse, bu da daha yüksek bir derecelendirmeyi destekleyecektir.
Pozitif görünüm göz önüne alındığında, öngörülebilir gelecekte bir derecelendirme düşüşü mümkün değildir. Bununla birlikte, temel senaryo durumunda olduğundan daha yüksek bir borç yüküne yol açan beklenenden daha makus mali sonuçlar, görünümü tekrar durağana çevirebilir. Somut ıslahat momentumunun eksikliği belirtileri de durağan bir görünüme geri dönüşe neden olabilir. Temel varsayım olmasa da, NATO üyelerini içeren Ukrayna’daki savaşın tırmanması, derecelendirme üzerinde aşağı taraflı baskı oluşturacaktır.
Bu makale yapay zekanın takviyesiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Koşul ve Şartlar kısmımıza bakın.
