Investing.com — Fitch Ratings, Whitbread PLC’nin Uzun Vadeli İhraççı Temerrüt Notu (IDR) görünümünü durağandan negatife revize etti. Buna karşın, şirketin IDR notu ’BBB’ düzeyinde, kıdemli teminatsız araç notlarıyla birlikte teyit edildi.
Görünümdeki bu revizyon, Whitbread’in Hızlandırılmış Büyüme Planı’na (AGP) yapılan kıymetli yatırımlar nedeniyle önümüzdeki iki yıl içinde kaldıracın artması beklentisinden kaynaklanıyor. Şirket, borç azaltımını hissedar getirilerine nazaran önceliklendirme konusunda sonlu bir taahhüt gösterdi. Fitch, yatırım döngüsünün sona ermesinin ve şirketin restoran optimizasyon projesinden elde edeceği ek kârların akabinde, EBITDAR net kaldıracın Şubat 2028’de sona erecek mali yılın sonuna kadar yaklaşık 3x düzeyine döneceğini öngörüyor.
Bununla birlikte, yatırım dereceli rakiplerine kıyasla hudutlu çeşitlendirme ve Birleşik Krallık’taki yüksek iş yoğunluğuna karşın, Whitbread’in notları istikrarlı kalmaya devam ediyor. Şirketin kıymetli mülk portföyünden kaynaklanan güçlü finansal esnekliği dayanak sağlamaya devam ediyor.
Fitch, FY26’da EBITDA’da bir düşüş bekliyor ve bu durum kaldıracı negatif hassaslığının üzerine, FY25’teki 3.0x’ten 3.5x’e çıkaracak. Fakat, AGP kârlılığı artırmaya başladıkça ve hür nakit akışı müspete döndükçe FY27-FY29 için kademeli bir borç azaltımı öngörülüyor. Şirketin FY26 için duyurduğu 250 milyon sterlin kıymetindeki pay geri alımının büyük ölçüde işletme nakit akışlarıyla finanse edilmesi ve planlanan satış ve geri kiralama programından elde edilecek gelirlerle dengelenmesi bekleniyor.
Whitbread’in EBITDA’sının, Birleşik Krallık’taki RevPAR’da %1’lik düşüş ve %2-%3’lük net maliyet enflasyonu nedeniyle FY26’da azalması bekleniyor. AGP’den etkilenen tesislerdeki daha zayıf ticaret nedeniyle kârların baskı altında olması öngörülüyor. Bununla birlikte Fitch, FY27’den itibaren kârların düzgünleşmesini bekliyor. Almanya’daki operasyonların artması ve Birleşik Krallık’taki ölçülü RevPAR büyümesi, FY25’e kıyasla FY27-FY28 periyodunda EBITDA marjında 400 baz puandan fazla artışa katkıda bulunacak.
AGP kapsamında Whitbread, FY25’te restoran portföyünü optimize etmeye başladı. Bu süreç, FY25 ile FY28 ortasında 500 milyon sterlin ek yatırım harcaması içeriyor. Plan, 100’den fazla markalı restoranı yeni otel odalarına dönüştürmeyi ve 100’den fazla düşük performanslı restorandan çıkmayı içeriyor. Şu ana kadar 38 elden çıkarma üzerinde mutabakata varıldı yahut tamamlandı.
Whitbread’in finansal siyaseti, yatırım dereceli notuyla uyumlu bir kaldıraç maksadıyla muhafazakar bir yapıda. Derecelendirme, şirketin finansal borcunun önümüzdeki dört yıl boyunca yaklaşık 1 milyar sterlin düzeyinde kalacağını varsayıyor. Şirket, devam eden yatırım harcamalarını finanse etmek için içsel olarak üretilen nakdi ve satış ve geri kiralama stratejisini kullanmayı planlıyor. Bu da kârlılığı ve nakit üretimini artırarak FY30’a kadar temettüler ve pay geri alımları için 2 milyar sterlinden fazla kaynak hür bırakmasını sağlayacak.
Fitch, Whitbread’in hür nakit akışı marjının, büyük ön yatırım harcamalarıyla AGP’yi uyguladığı FY26-FY27 periyodunda %10 ile %3 ortasında negatif kalmasını öngörüyor. AGP değerli kâr iyileştirmeleri sağlamaya başladığında ve yatırım harcamaları normalleştiğinde, hür nakit akışının FY28-FY29’da müspete dönmesi bekleniyor.
Derecelendirme, Whitbread’in Almanya’daki genişlemesiyle ilgili yönetilebilir uygulama risklerini yansıtıyor. Küme burada en güzel otel markası olmayı hedefliyor. Pazar konsolidasyon fırsatları sunuyor ve kümenin burada genişleme geçmişi var, fakat bu yatırımlar kârlılığını etkileyecek. Şirket, bu operasyonların FY26’da 5-10 milyon sterlin net kâra ulaşmasını bekliyor.
Whitbread’in iş profili, orta seviyede çeşitlendirme ve iş ölçeği nedeniyle düşük yatırım dereceli bir notla uyumlu. Şirketin Birleşik Krallık bütçe otelleri alt dalındaki başkan pazar pozisyonu, ülke genelinde güçlü bölgesel varlığı ve tanınmış Premier Inn markası bu durumu dengeliyor.
Whitbread, Accor SA (BBB-/Pozitif) ve Hyatt Hotels Corporation (BBB-/Durağan) şirketlerinden bir kademe üstte derecelendiriliyor. Whitbread’in daha muhafazakar finansal siyaseti ve kaldıracı, mülk portföyü sayesinde daha güçlü finansal esnekliği, bu iki şirkete nazaran daha az coğrafik, marka ve fiyat noktası çeşitlendirmesini dengeliyor.
Bir kademelik derecelendirme farkı, şirketin net EBITDAR kaldıracının yaklaşık 3x’e ve özgür nakit akışı marjının, ağır sermaye gerektiren restoran optimizasyon projesi tamamlandığında olumlu tek haneli sayılara döneceği beklentisine dayanıyor.
Bu makale yapay zekanın dayanağıyla oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Kaide ve Şartlar kısmımıza bakın.
