Investing.com — Kredi derecelendirme kuruluşu Fitch Ratings, 23 Mayıs 2025 tarihinde Ukrayna’nın Uzun Vadeli Yabancı Para Cinsinden İhraççı Temerrüt Notu’nu (IDR) ’Sınırlı Temerrüt’ olarak teyit etti. Kuruluş çoklukla ’CCC+’ yahut altındaki notlara sahip ülkeler için görünüm belirtmiyor.
Fitch, Ukrayna’nın hala daha geniş bir tekrar yapılandırma sürecinde olduğunu bildirdi. Ülkenin Uzun Vadeli Yabancı Para Cinsinden İhraççı Temerrüt Notu, dış ticari alacaklıların değerli bir çoğunluğuyla ilgilerini normalleştirene kadar Hudutlu Temerrüt olarak kalacak.
Ukrayna, 2024 yılında mevcut hükümran Eurobond’larını ve devlet garantili Ukravtodor borcunu tekrar yapılandırdı. Ulusal güç şirketi Ukrenergo da 9 Kasım 2024’ten beri ödemeleri askıya alınan 825 milyon dolar pahasındaki devlet garantili Eurobond’larının tekrar yapılandırılması konusunda ön muahedeye vardı. Tekrar yapılandırmanın Temmuz 2025’e kadar tamamlanması bekleniyor.
Bununla birlikte, Ukrayna ve 2,6 milyar dolar kıymetindeki GSYİH tahvillerinin sahipleri şimdi bir tekrar yapılandırma planı üzerinde mutabakata varamadı. 3 Eylül 2024’ten beri ödemeleri askıya alınan Cargill’den alınan 0,7 milyar dolar kıymetindeki dış ticari kredi de hala yine yapılandırma bekliyor.
Fitch ayrıyeten, Ukrayna’nın lokal para ünitesi cinsinden borçlarını ödemeye devam etmesini yansıtan daha yüksek Uzun Vadeli Mahallî Para Ünitesi İhraççı Temerrüt Notu’nu da korudu. Mayıs 2025 prestijiyle, Mahallî Para Ünitesi cinsinden borcun sadece küçük bir kısmı (%1,1) yerleşik olmayanlar tarafından tutulurken, çoğunluğu Ukrayna Ulusal Bankası ve çoğunlukla devlete ilişkin yerli bankalar tarafından tutuluyor.
Mayıs ortasında, Rusya ve Ukrayna heyetleri üç yıl içinde birinci defa İstanbul’da direkt görüşmelere katıldı, lakin bir atılım sağlanamadı. ABD ve Ukrayna ortasındaki bir mineraller mutabakatı diplomatik tansiyonları hafifletti, lakin potansiyel ekonomik yararlar ve ABD’nin ekonomik çıkarlarını Ukrayna’nın stratejik güvenlik gayeleriyle ne ölçüde bağlayabileceği belirsizliğini koruyor.
Ekonomik yavaşlamaya karşın, Ukrayna’nın mali açığı güçlü gelir performansı nedeniyle 2024’te GSYİH’nin %17,2’sine daraldı. Fakat Fitch, açığın 2025’te GSYİH’nin %19,3’üne yükseleceğini öngörüyor. Ukrayna’nın önümüzdeki on yıl için tekrar yapılanma gereksinimleri 524 milyar dolar olarak varsayım ediliyor. Bu sayı, Ukrayna’nın 2024’teki GSYİH’sinin nominal bedelinin yaklaşık 2,8 katı.
Ukrayna’nın 2025 için finansman gereksinimleri rahatça karşılanacak ve bir sonraki yıl için ek likidite tamponları bırakacak. Net dış finansmanın, temel olarak Rusya’nın dondurulmuş varlıklarından elde edilen kârların öne alınması nedeniyle, 2022-24’te yıllık ortalama 25 milyar dolara kıyasla 55 milyar dolara ulaşması bekleniyor. IMF, bu yıl için 9,1 milyar dolar acil durum tamponu ve 2026-2027’de beklenen bütçe açıklarını karşılamak için 8,4 milyar dolar tahsis etti.
Buna karşın, 2026 ve sonrası için finansman belirsizlikleri yüksek. Fitch, nispeten dirençli bir bankacılık dalı ve bu yıl daha düşük iç finansman dayanağıyla 2026’da iç borçlanmaların artacağını bekliyor.
Cari süreçler açığı 2023’teki %5,3’ten 2024’te GSYİH’nin %7,2’sine genişledi. Fitch, cari süreçler açığının 2025’te GSYİH’nin %14,5’ine genişleyeceğini ve 2026’da %14,2’ye daralacağını öngörüyor. Buna karşın, değerli dış finansal takviye, döviz rezervlerini 2025 sonunda 6,8 aylık ithalat düzeyinde yüksek tutacak.
Ukrayna Ulusal Bankası, 2024’te ortalama %6,5 olan enflasyonun Nisan ayında %15,1’e yükselmesine cevap olarak para siyasetini sıkılaştırdı ve Aralık 2024’ten bu yana temel siyaset faizini 250 baz puan artırdı. Enflasyonun 2025’te ortalama %12,3 olması, 2026’da ise %6,5’e düşmesi öngörülüyor.
Ukrayna’nın ekonomik toparlanması yavaşladı ve gerçek GSYİH 2024’te %2,9 büyüdü. Fitch, daima sıkı işgücü piyasası, gaz altyapısına yönelik hücumların neden olduğu hasar ve savaşla ilgili Pokrovsk madeninin kapanması zorlukları nedeniyle 2025 büyümesini %2,5’e revize etti.
Kredi derecelendirme kuruluşu ayrıyeten Ukrayna’nın ESG İlgililik Puanlarını (RS) da vurguladı. Bu puanlar, Dünya Bankası Yönetişim Göstergelerinin Fitch’in özel Hâkim Derecelendirme Modeli’ndeki yüksek yükünü yansıtıyor. Ukrayna, Rus-Ukrayna çatışmasını, zayıf kurumsal kapasiteyi, hukukun eşitsiz uygulanmasını ve yüksek seviyede yolsuzluğu yansıtan 30,1’lik düşük bir WBGI sıralamasına sahip.
Fitch ayrıyeten, Ukrayna’nın Uzun Vadeli Yabancı Para Cinsinden İhraççı Temerrüt Notu’nun derecelendirmesinin, Ukrayna’nın temerrütte olduğu görüşünü yansıttığını belirtti. Rusya ile savaşın Ukrayna’nın hâkim kredi profilinin tüm istikametleri üzerindeki tesirine ’5’ ESG RS puanı verildi.
Kuruluş, Ukrayna’nın notlarının düşürülmesine yahut yükseltilmesine yol açabilecek çeşitli faktörleri belirledi. Bunlar ortasında Mahallî Para Ünitesi borcunun işleyişindeki değişiklikler, tekrar yapılandırma yahut temerrüt mümkünlüğünün artması, dış ticari borç alacaklılarının değerli bir çoğunluğuyla münasebetlerin olağanlaşması ve ödeme gücü beklentilerinin uygunlaşması yer alıyor.
Bu makale yapay zekanın takviyesiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Kural ve Şartlar kısmımıza bakın.
