Investing.com — Fitch Ratings, Çarşamba günü, 28 Mayıs 2025 tarihinde, Hikma Pharmaceuticals PLC’nin (Hikma) Uzun Vadeli İhraççı Temerrüt Notu’nu (IDR) ’BBB-’den ’BBB’ye yükseltti. Görünüm durağan olarak belirlendi. Hikma Finance USA LLC’nin 500 milyon dolarlık tahvillerinin kıdemli teminatsız notu da ’BBB-’den ’BBB’ye yükseltildi.
Bu not artışı, Hikma’nın son on yılda organik ve inorganik genişleme teşebbüslerine yaptığı kıymetli yatırımlarla gelişen olgunlaşmış iş modelini yansıtıyor. Bu büyüme, istikrarlı orta haneli organik genişleme, dirençli FAVÖK marjları ve 1,5x’in altında muhafazakar net kaldıraç ile desteklenen güçlü hür nakit akışlarıyla sonuçlandı.
Durağan görünüm, Fitch’in Hikma’nın kârlı büyümesini sürdüreceği, orta haneli hür nakit akışı marjlarına sahip olacağı ve kaldıracın 2028’e kadar 1,5x’in altında kalacağı beklentisine dayanıyor.
Hikma’nın not artışı, rakiplerine nazaran küçük ölçeğini dengeleyen olgunlaşan ve güçlenen operasyonlarından kaynaklanıyor. Şirket, yıllar içinde ağır yatırımlar yaparak ABD ve Orta Doğu ve Kuzey Afrika (MENA) bölgelerinde güçlü pazar pozisyonları elde etti. Hikma, üç iş kısmında ölçek odaklı verimlilikler sağladı ve %26 FAVÖK marjını koruyor.
Bununla birlikte, Hikma ABD’de enjekte edilebilir jenerikler alanında hacim olarak birinci üç üretici ortasına girdi. Birebir vakitte Kanada ve Avrupa üzere kârlı pazarlarda da genişledi. Şirket, MENA bölgelerinde ikinci en büyük ilaç şirketi pozisyonunda.
Fitch, Hikma’nın enjekte edilebilir iş kolunun coğrafik genişlemesi, kronik hastalık portföyünün büyümesi ve MENA markalı kısmında Takeda’dan 17 yeni marka satın alınmasıyla desteklenen orta-yüksek haneli yüzdelerde büyüyeceğini bekliyor.
Hikma, 2020’deki derecelendirme başlangıcından bu yana, âlâ yönetilen operasyonel genişleme ve iş dönüşümü ile muhafazakar net kaldıracını korudu. Devam eden muhafazakar kaldıraç, yüksek yatırım notu kategorisine karşılık geliyor. Bu durum, güçlenen iş riski profiliyle birlikte, ’BBB’ye yükseltilmesini destekliyor.
Sonuç olarak, Hikma’nın üretim tesislerindeki operasyonel gelişimi, son on yılda %25’in üzerinde güçlü FAVÖK marjlarıyla sonuçlandı. Fitch, 2025-2026’da tanımlanmış FAVÖK marjının %25’e yakın olacağını, 2028’e hakikat %26’ya yükseleceğini öngörüyor. Bu artış, jenerikler işinin artan kontratlı üretim operasyonları sayesinde kârlılığını artırırken, enjekte edilebilir iş koluna daha fazla Ar-Ge yatırımı yapılmasıyla sağlanacak.
Fitch, Hikma’nın temettüler sonrası özgür nakit akışı marjlarının, ABD’de toplam 165 milyon dolar fiyatındaki iki dava uzlaşma ödemesi nedeniyle 2025’te negatif olacağını, akabinde 2028’e kadar %3-%5’e yükseleceğini öngörüyor.
Bu ortada, Hikma, genişleyen ve yaşlanan nüfus ile sıhhat hizmetlerine erişimin güzelleşmesi nedeniyle yapısal büyüme sunan seçilmiş jenerik pazarlarda faaliyet gösteriyor. Lakin bu pazarlar, artan düzenleyici inceleme ve potansiyel fiyat baskısına tabidir.
Fitch, Hikma’yı İlaç Şirketleri için Derecelendirme Navigatörü Çerçevesi altında derecelendiriyor. Şirketin düşük kaldıracı, Teva, Fresenius Kabi ve Viatris ile karşılaştırıldığında küçük ölçeği ile dengeleniyor. Hikma’nın orta %20’lik aralıktaki genel FAVÖK marjı, Glenmark ve Fresenius SE’nin marjlarından daha yüksek, Teva’nın jenerik kısmıyla uyumlu, lakin Viatris’inkinden biraz daha düşük.
Fitch’in Hikma için temel varsayımları ortasında 2025-2026’da orta haneli organik satış büyümesi, 2025-2026’da FAVÖK marjının %25’in biraz altına düşmesi ve 2025-2028 için yatırım harcamaları ile kilometre taşı ödemelerinin gelirin %6,5-%7,5’i olması yer alıyor. 2025-2028 boyunca net satın alımların 400 milyon dolar olması bekleniyor. Bu da yıllık %5,5-%6 satış artışına yol açacak.
Not düşürülmesine yol açabilecek faktörler ortasında FAVÖK net kaldıracının daima olarak 1,8x’in üzerinde olması, pazar şartlarının yahut rekabet durumunun bozulması sonucu FAVÖK marjının daima olarak %23’ün altına düşmesi ve özgür nakit akışı marjının daima olarak düşük haneli sayılarda olması yer alıyor. Not yükseltilmesine yol açabilecek faktörler ortasında ise tüm kısımlarda sürdürülebilir kârlı iş genişlemesi, Ar-Ge stratejisinin başarılı bir halde uygulanması ve FAVÖK net kaldıracının daima olarak 1,3x’in altında olması bulunuyor.
Bu makale yapay zekanın dayanağıyla oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Koşul ve Şartlar kısmımıza bakın.
