Investing.com — Fitch Ratings, Hawaiian Electric Industries, Inc. (HEI) şirketinin Uzun Vadeli İhraççı Temerrüt Notunu (IDR) ’B’den ’B+’ya yükseltti. Hawaiian Electric Company, Inc. (HECO), Maui Electric Company Limited (MECO) ve Hawaii Electric Light Company Inc. (HELCO) şirketlerinin Uzun Vadeli IDR’leri de ’B’den ’BB-’ye yükseltildi. HEI ve HECO’nun Kısa Vadeli IDR’leri ’B’ seviyesinde kaldı. Tüm bu kuruluşların Not Görünümü Pozitif.
Bununla birlikte, Fitch, HECO ve MECO’nun teminatsız kıdemli borçlarını ’B+’dan ’BB’ye yükseltti ve ’RR3’ Geri Kazanım Notu verdi. HELCO’nun teminatsız kıdemli borcu da ’BB-’/’RR2’den ’BB’ye yükseltildi.
Bu not artışları, Hawaii Yüksek Mahkemesi’nin sigortacıların talepleri konusunda yakın zamanda verdiği olumlu karar ve Hawaii Eyaleti’nin uzlaşmadaki payının finansmanını güvence altına alan HB1001 yasasının geçmesinin ardından 4,037 milyar dolarlık Maui yangını uzlaşmasının beklenen uygulamasının sonucunda geldi. Mahkemelerin uzlaşma onayını 2025 sonunda veya 2026 başında sonuçlandırması bekleniyor.
HEI, ilk uzlaşma ödemesini önceden finanse ederek ve American Savings Bank’teki %90,1 hissesini satarak ve 558 milyon dolar tutarında öz sermaye ihraç ederek borçlarını azaltarak likiditesini güçlendirdi. HECO’nun yangın azaltma çabalarındaki ilerlemesi de not artışına katkıda bulundu.
Pozitif Görünüm, Hawaii yasama organı tarafından SB897 yasasının geçirilmesini yansıtıyor. Bu yasa, Hawaii Kamu Hizmetleri Komisyonu’nu (PUC) eyaletin elektrik şirketleri için yangın tazminat taleplerinde bir sorumluluk sınırı belirlemesi ve bir yangın kurtarma fonu kurulmasının faydalarını incelemesi için yönlendiriyor. Uygulanırsa, sorumluluk sınırı ve/veya yangın fonu, HECO’nun büyük yangınlara karşı finansal riskini önemli ölçüde azaltacak ve gelecekteki olumlu not değişikliklerine yol açabilecek. SB897 şu anda yasalaşmak için Hawaii Valisi’nin imzasını bekliyor.
HEI, HECO ve diğer davalılar ile bireysel ve toplu davacılar arasında 2023 Maui yangınıyla ilgili haksız fiil davalarını çözmek için yapılan uzlaşma anlaşmalarının 2025 sonunda veya 2026 başında mahkemeden nihai onay alması muhtemel. Nihai uzlaşmalar, davalılardan ek ödeme olmaksızın sigorta şirketlerinin taleplerinin çözümlenmesine bağlıydı. Şubat 2025’te Hawaii Yüksek Mahkemesi, uzlaşma kesinleştiğinde, sigortacıların uzlaşan davacılara ödedikleri tutarları geri almak için başvurabilecekleri tek yolun poliçe sahiplerine karşı haciz işlemi başlatmak olduğunu belirten bir karar yayınladı.
Hawaii yasama organı, Mayıs 2025’te uzlaşma anlaşmalarının ilerlemesi için kritik öneme sahip olan HB1001’i kabul etti. HB1001, toplam 4,037 milyar dolarlık uzlaşmanın bir parçası olarak Hawaii Eyaleti’nin dört yıl boyunca 807,5 milyon dolarlık katkısını tahsis ediyor. HEI ve HECO, 1,99 milyar dolardan sorumlu olup, bunun 75 milyon doları daha önce ’One Ohana Fonu’na katkıda bulunulmuştu. Fitch, uzlaşma anlaşmalarının uygulanmasını Maui yangınıyla ilgili yükümlülüklerin çözülmesi ve şirketlerin makul bir maliyetle sermaye piyasalarına erişim sağlayabilmesi için çok önemli görüyor.
Eylül 2024’te 558 milyon dolarlık öz sermaye ihracı ve Aralık 2024’te HEI’nin American Savings Bank’teki %90,1 hissesinin satışı, HEI’nin finansal durumunu güçlendirdi. HEI, 479 milyon dolarlık uzlaşma ödemesinin ilk taksitini önceden finanse etti ve 384 milyon dolar HEI borcu ile 66 milyon dolar HECO rotatif kredi borçlarını ödedi. Bu işlemler sonrasında, HEI ve HECO, Nisan 2025 sonu itibarıyla 245 milyon dolar kısıtlanmamış nakit bulunduruyor ve rotatif kredi imkanları altında 133 milyon dolar kullanılabilirlik sağlıyor. HECO’nun 220 milyon dolarlık varlığa dayalı kredi imkanı ve HEI’nin 250 milyon dolarlık ATM programı aracılığıyla ek likidite mevcuttur. Yakın vadeli vadelerin yönetilebilir olduğu belirtiliyor.
Hawaii yasama organı, Mayıs 2025’te SB897’yi kabul etti. Bu yasa, Hawaii PUC’yi, PUC tarafından onaylanmış bir yangın azaltma planına sahip olan ve buna uyan kamu hizmet şirketlerinin gelecekteki büyük yangınlardan kaynaklanan finansal riskini sınırlayan bir sorumluluk sınırı belirlemesi için yönlendiriyor. PUC ayrıca, önerilen büyüklük, finansman ve uygunluk kriterleriyle birlikte bir yangın kurtarma fonu kurulup kurulmaması konusunda tavsiyede bulunmalıdır. SB897 ayrıca, kamu hizmet şirketlerinin yangın güvenliği ve dayanıklılığı ile ilgili yatırımları finanse etmek için menkul kıymetleştirme tahvilleri ihraç etmelerine izin veriyor, bu da kredi açısından olumlu. HECO’nun olumlu not potansiyeli, sorumluluk sınırı belirlenmesine ve yangın fonu kurulmasına bağlı.
HECO, sermaye harcamalarının önemli bir kısmını yangın azaltma ve dayanıklılık için yönlendiriyor. Şirket, iletim ve dağıtım sistemini güçlendirme, yangın tespit kameraları ve hava istasyonları kurma, operasyonel uygulamaları iyileştirme, paydaşlar ve toplum üyeleriyle etkileşim kurma ve kamu güvenliği için elektrik kesintisi programı başlatma gibi çeşitli azaltma önlemleri uyguladı. HECO, 2025-2027 için kapsamlı bir yangın azaltma planı geliştirdi ve bunu PUC’ye sundu.
Öncelikle yangın azaltma ve artan sigorta primlerinden kaynaklanan önemli ölçüde yüksek işletme maliyetleri, HECO’nun FFO kaldıracını etkiledi ve 2024’te tarihsel olarak %3,5-4,0 olan oran %5,2’ye yükseldi. PUC, HECO’nun ileriye dönük 2026 test yılını kullanarak bir tarife davası açma talebini onayladı. Tarife davasında olumlu bir sonuç, HECO’nun izin verilen öz sermaye getirisine (ROE) daha yakın kazanç elde etmesini sağlayabilir. Fitch, HEI ve HECO’nun FFO kaldıracının 2026-2029 döneminde uzlaşma ödemeleri nedeniyle baskı altında kalmasını bekliyor. Bu ödemeler hariç tutulduğunda, Fitch, HEI’nin ve HECO’nun düzeltilmiş FFO kaldıracının 2027 yılına kadar sırasıyla 4,6x ve 4,1x’e yaklaşmasını bekliyor.
Fitch, HECO’nun daha düşük kaldıraç ve düzenlenmiş bir kamu hizmeti olarak daha düşük operasyonel risklere sahip olması nedeniyle daha güçlü bağımsız kredi profiline (SCP) sahip olduğunu düşünüyor. Bu nedenle Fitch, daha güçlü bağlı kuruluş yolunu izledi. Ekonomik düzenlemenin sağladığı genel korumalar göz önüne alındığında yasal koruma zayıf, erişim ve kontrol de zayıf. Bağlantı hususları nedeniyle Fitch, HEI ve HECO arasındaki farkı iki kademe ile sınırlayacak.
Fitch, HECO’nun bağlı kuruluşları olan HELCO ve MECO’yu, küçük ölçekli operasyonları ve sınırlı sermaye piyasası erişimleri nedeniyle HECO’dan daha zayıf görüyor. HECO, nakit akışına ölçek, çeşitlilik ve istikrar sağlayan birden fazla işletme bağlı kuruluşuna sahip olmaktan faydalanıyor. HECO bağlı kuruluşlarının borcunu garanti ettiği için yasal teşviklerin yüksek olduğunu düşünüyoruz, bu da HELCO ve MECO’nun IDR’sinin HECO’nunkiyle eşitlenmesiyle sonuçlanıyor.
HEI, yüksek yangın riski taşıyan bir eyalette faaliyet gösteren tek bir işletme bağlı kuruluşuna sahip olması açısından kamu hizmeti holding şirketi PG&E Corporation (PCG; BB+/Pozitif) ile karşılaştırılabilir. HEI ve HECO gibi, PCG’nin tamamen sahip olduğu kamu hizmeti bağlı kuruluşu Pacific Gas and Electric Company (PG&E; BB+/Pozitif) de hizmet bölgesinde büyük yangınlar yaşadı ve bu durum, büyük yangınla ilgili üçüncü taraf yükümlülükleri nedeniyle sermaye piyasalarına erişimi kısıtladı.
PG&E, 2017-2018’de yaşadığı büyük yangınlardan bu yana yangın riskini azaltma konusunda önemli ilerleme kaydetti. Bununla birlikte, Ocak 2025’te PG&E hizmet bölgesi dışında meydana gelen ve kamu hizmeti ekipmanından kaynaklanmış olabilecek son derece yıkıcı yangınlar, Kaliforniya’daki büyük yangın tehdidinin devam ettiğini vurguluyor. HECO, hizmet verdiği alan açısından PG&E’den çok daha küçük. Ancak, tarife tabanı açısından da çok daha küçük. Ağustos 2023 Maui yangını için bekleyen uzlaşma anlaşmaları, HECO’nun sorumluluğunu 1,99 milyar dolar veya 2023 yıl sonu tarife tabanının yaklaşık %50’si olarak belirliyor.
PG&E ve diğer eyalet IOUs’larını potansiyel yangın yükümlülüklerinden korumak için düzenleyici/yasama girişimleri, gelecekteki PCG ve PG&E kredi kalitesinin kritik bir belirleyicisi olacak. Benzer şekilde, HECO ve HEI için, bir sorumluluk sınırı belirlenmesi ve bir yangın kurtarma fonu oluşturulması, HECO ve HEI’nin gelecekteki yangınlara karşı finansal riskini azaltmak için çok önemli. Kaliforniya’nın aksine, Hawaii’de bir IOU’ya ters kamulaştırma uygulanması için emsal bulunmaması, HEI ve HECO’ya fayda sağlıyor.
2024 yılında PCG’nin FFO kaldıracı 2023’teki 6,9x’ten 4,6x’e iyileşti ve Fitch, 2025 ve 2026 için sırasıyla 4,8x ve 4,6x FFO kaldıracı tahmin ediyor. PG&E’nin FFO kaldıracının PCG’ninkinden biraz daha güçlü olması bekleniyor ve her ikisinin de FFO kaldıraç yükseltme duyarlılıklarını aşması bekleniyor, bu da Pozitif Not Görünümlerini destekliyor. HECO’nun FFO kaldıracı, daha yüksek yangınla ilgili işletme maliyetleri nedeniyle 2024’te 2023’teki 3,5x’ten 5,2x’e zayıfladı. 2026-2029 döneminde FFO’dan dört eşit taksitte uzlaşma ödemeleri hariç tutulduğunda, Fitch, HEI ve HECO’nun düzeltilmiş FFO kaldıracının 2027 yılına kadar sırasıyla 4,6x ve 4,1x’e iyileşebileceğini bekliyor.
Fitch’in temel varsayımları arasında, yangın azaltma harcamaları nedeniyle HECO sermaye harcamalarının tarihsel harcamadan önemli ölçüde yüksek olması; HECO’nun ROE gecikmesinin 2026’da, öncelikle daha yüksek O&M maliyetleri nedeniyle genişlemesi; HECO’nun 2026 tarife davasının olumlu sonuçlanması; yangın uzlaşma ödemelerinin krediyi destekleyici şekilde finanse edilmesi; HELCO ve MECO’nun operasyonlarının tarihsel seviyelere uygun olarak HECO’nun sırasıyla yaklaşık %15 ve %14’ünü oluşturması; ve HECO için menkul kıymetleştirme varsayılmaması yer alıyor. SB897, HECO’nun yangın azaltma sermaye harcamalarını finanse etmek için 500 milyon dolar tutarında menkul kıymetleştirme tahvili ihraç etmesine izin veriyor, bu da dış finansmana olan bağımlılığını azaltacak.
HEI, HECO, HELCO ve MECO için notların düşürülmesine yol açabilecek faktörler arasında bekleyen Maui yangını uzlaşmalarının bozulması, Maui yangınları uzlaşma anlaşmalarından kaynaklanan finansal yükümlülüğün finanse edilememesi, sermaye piyasalarına erişimde zorluk ve likiditede bozulma, kamu hizmeti bağlı kuruluşlarında yetersiz önlemler veya PUC onaylı yangın azaltma planına uyulmaması ve kamu hizmeti bağlı kuruluşlarında büyük yangın faaliyetinin devam etmesi yer alıyor.
Öte yandan, notların yükseltilmesine yol açabilecek faktörler arasında Maui 2023 yangını uzlaşma anlaşmalarının sonuçlandırılması ve ödemeleri krediyi destekleyici şekilde finanse etmek için net bir finansman planının oluşturulması, SB897 uyarınca HECO için bir sorumluluk sınırı belirlenmesi, kamu hizmeti bağlı kuruluşlarının potansiyel büyük yangınla ilgili taleplere karşı finansal riskini önemli ölçüde azaltan bir yangın kurtarma fonu oluşturulması ve 2026 tarife davasında düzenleyici gecikmeyi önemli ölçüde ortadan kaldıran olumlu düzenleyici sonuç yer alıyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
